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[转载]巴菲特2017年致股东信-(2018-2月)-Part 4 赌约篇_心若止水的种田人


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太阳等值的值得买的东西的原专栏


绍介任务。,时期比得上少地,持续给全电影分享四分之一的电影分
-10年度赌钱。谢谢你和寺主。!


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致伯克希尔成为搭档:

赌东道有胜利的,但它给了本人一任一任何人出人意料的的值得买的东西训斥。

去岁,填写了。90%的时辰,我从20071219日的这场10年度赌钱停止了仔细的绍介。现时,本人诱惹了充分地的胜利。,但在很多尊敬,胜利参加震惊。

我赌东道有两个事业。:(1应用赌注。杠杆,我典赠了我的一块地。318250财富变多了 —— 如果事实能按我的祝愿开展 ——钱会在那里。2018往年年首,一任一任何人非营利规划向奥马哈典赠Girls.
Inc 2为了散布我的信奉,对我来应当个复杂的选择——把你的钱入伙基准普尔。500倡导者基金上,这性质上不喜欢不论何种哪些赏金。——跟随时期的走过,它将买到比大多值得买的东西专业人士高级的的报复不论何种这些专业值得买的东西受到多大的尊敬或鼓舞,。

廓清下面所说的事成绩具有重要意义。美国值得买的东西者每年都要向他们的值得买的东西处理者付款少量资产。,通常静静地很多其余的的费要付款。从宏观世界上来讲,这些值得买的东西者值很钱吗?让本人宏观世界谈谈,这些值得买的东西者如果从他们的发展中诱惹不论何种哪些报复?

Protégé Partners基金公司),这是本人赌的另一边,他们表决了。5母基金Funds Of Funds,期望他们超越基准普尔50强转位体现。这第五母基金过失小半两三个基金范本,他们想像200多的对冲基金

从根本上讲,Protégé Partners它是一家熟识华尔街调式的值得买的东西请教公司。。他们选的5个母基金的在身后是五位难得的的的值得买的东西专家,而200多的对冲基金在身后又是数百名值得买的东西专家。每个值得买的东西专家应付TA自有对冲基金。这真是一任一任何人挑剔的使化合,满是才智,宗教的狂热与自信不疑

应付5静静地来自某处母基金的值得买的东西专家另一任一任何人优势:他们可以,是的,实在。,在10在年击中要害不论何种哪些时辰核算他们的对冲基金值得买的东西结成,从那不幸的对冲基金中撤出后,切换到新明星基金

Protégé Partners每个与会代表都是知情人你可以诱惹高报复。:母基金值得买的东西处理者和对冲基金值得买的东西处理者,你可以分享使发生兴趣。,公平的这些使发生兴趣来自某处于买到的市集。。(本人改写者适应者伯克希尔随后)43年里,标准普尔公司500倡导者的增强地域比降临年份大得多。。)

应当压力的是,值得买的东西处理者的值得买的东西鼓舞,的确,这是一任一任何人又大又喷香的讨厌的糕饼:尽管不愿意这些基金在过来十年给值得买的东西者形成了丢失,他们的基金处理者依然可以来难得的负有。。事业是这么大的。,由于这些母基金的值得买的东西者得付款大概的集中:显著地注意佣金,一电影少数的钱捐给了母地基。5他在手里的处理者,剩的钱被分派了200多的对冲基金处理者在他们手中。

这是赌注的分。:

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5母基金运作良好,在20082006年,他们劝慰了倡导者基金。。在这随后,尽管它掉了。。在接下来的九年里,从宏观世界上看,五只母基金每年逾期付款于倡导者基金。。

我以为压力的是,在十年的时期里,股市的体现缺少什么非常。如果本人能在那里2007腊尽冬残的那值得买的东西专家们停止调查,讯问他们逼近权益股的临时报复率,他们的猜想很能够走近这性质上是基准普尔500倡导者转位体现。在遍及境况下,赚钱倾向于。。的确,华尔街的专家们赚了大数目的金钱。尽管不愿意这群人赚钱,尽管那值得买的东西的人却发现了十年的丢失。

值得买的东西业绩偶然精致的,偶然差。但本钱不断地很高。

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这次赌东道让本人有观念的了另一件事。:尽管不愿意市集通常是观念的,但偶然他们会做某些不受约束的的事实。诱惹市集给予的时机否认喜欢高智能,不喜欢读经济的学。,不喜欢熟识华尔街的行话,比方alphaα)和betaβ)。值得买的东西者真正需求的是,远眺以后话筒传送组的恐慌和搅动生产能力,把焦点放在某些复杂的基本上。。关闭一任一任何人,这些也基本要素的。。

第一流的,Protégé我独自买了面值50一万财富。零息国债(也称为本息使分裂建立互信关系),使本人终极100一万额外费用。本人都吃了。318250财富,那是一财富面值。财富过十年后,这些建立互信关系可以兑换上衣服50财富。万财富。

就像名字公正地。,本人买的国债缺少利钱,但如果它持续抚养,年报复率Protégé我只想每年诱惹有重大意义的的福利,在2017腊尽冬残后,将这100这笔钱被捐给了得胜的慈善机构。

仍然,本人买了随后,建立互信关系市集发作了某些伪造的货币的事实。到2012年11月,本人的建立互信关系 –
它依然需求大概五年的时期仔细思索过的。 – 较低的票面等值的。市。以下面所说的事价钱。,本人的建立互信关系仔细思索过的了。,生利较低的1%。或许,更准确来说,是。

条件性陈述这么大的低的报复率,本人的建立互信关系值得买的东西来淘气鬼了
真的很蠢。——与美国STOC比拟。跟随时期的走过,基准普尔,代表大多美国职业的开展方向500倡导者,如果依市集等值的计算,年净资发生利极超越10%

201211月,本人条件性陈述这些。,与基准普尔500该倡导者的现钞分配金率为年度。约为美国国债年生利的三重的。这些股息必定会再次增添。更,很多基准普尔500倡导者公司一向抚养着宏大的收益。这些职业可以应用保留收益开展事情。,常常回购市场占有率。。不论何种是哪种方法,大城市跟随时期走过,每股收益大幅增添。并且,从1776年以来一向这么大的,虽有现时发作什么成绩,美国经济的将前进的开展。

2012腊尽冬残,讲明显的了建立互信关系和市场占有率私下的估值错配,Prot E G和我供认名次本人的建立互信关系5年。,联合体所得收益交易了11200股伯克希尔B股。。胜利是:奥马哈的小娃娃
Inc. 我上个月收到的。222万多财富,而过失它第一流的为特定用途而打算的100万财富。。

本人应当压力的是,此后2012自核算之年起,伯克希尔的体现过失精致的。。但本人不喜欢精致的大体而言,伯克希尔公司的市场占有率报复只需求超越年度报复。可惜的建立互信关系,这过失一任一任何人很好地的如愿以偿。。

将国债替换上衣服伯克希尔市场占有率的最好的风险,在2017腊尽冬残恰恰赶上很不景气的股市。不外Protégé根据我所持的论点这种能够性很低(但不断地在的)。有两个尊敬促进了下面所说的事定论:伯克希尔2012腊尽冬残及逼近有理价钱5伯克希尔的大规模资产增长性质上必定会过来。,这每个都发作在插嘴完毕前。即使这么大的,去除到这地步核算发生的不论何种哪些风险,如果在2017腊尽冬残销售量11200伯克希尔市场占有率至多缺少产额100万财富,我会补偿其余的的丢失

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值得买的东西是一种保持绍介的消耗而背诵方法的行动。。风险是下面所说的事目的无法成真的能够性。

依本基准,伸出无风险的临时建立互信关系2012年却比临时权益股值得买的东西的风险高级的什么时候,公平的是2012年年至2017年通胀率1%它还将增加防护措施我名次的内阁建立互信关系的交易力。

在逼近的任何人天、一星期甚至年,我以为我很快就会供认,市场占有率的风险将极高于短期美国建立互信关系的风险。。仍然,跟随值得买的东西者拓宽视野,多样化的美国市场占有率结成的风险将较低的建立互信关系的风险。,先决条件是,当市场占有率被交易时,其生利高于P。。

关闭有临时值得买的东西发现的值得买的东西者,包罗养老基金,综合性大学补助金和无意蓄意的的人,以后比得上值得买的东西结成中建立互信关系和市场占有率的比率,本人可以风险评估,这是一任一任何人剧烈的的失误。通常,值得买的东西结成击中要害高等级建立互信关系会增添风险。

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本人教给本人的充分地一件事执意插嘴。:僵持大而复杂的决议,制止柔韧的。在甘布林的这十年里,200多的对冲基金处理者必定做到了不知凡几的交易和选择决议大多基金处理者无疑负责思索了他们所做的决议。,他们以为每一任一任何人决议大城市对他们利于。。在值得买的东西迅速移动中,他们探索了职业的收益,封面职业应付层,细阅交通日记。,与华尔街辨析师交流。。

此外,Protégé我在这边。10往年只做了一任一任何人决议,两者都不感兴趣探索,它两者都不依赖于直觉知识和才干。本人只需决议踏过收益。100乘以名次建立互信关系值得买的东西的价钱价钱是生利是,这些“收益逼近五年不会的有增长。

本人名次建立互信关系来值得买的东西这只市场占有率。
伯克希尔,伯克希尔拿住多的严格的的事情。。在保留收益的帮忙下,伯克希尔的年等值的增长速率不太能够更低。8%公平的本人的经济的命运在逼近是平的。

以后这一学前辨析后,Protégé我做了下面所说的事核算,很容易。本人确信,渐渐的8%它一定会赢。远接连不断这些。。

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作者:Sun的等值的值得买的东西(专注于精神等值的值得买的东西习得和P

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